天康生物重组事项落地一体化产业链将基本形成寿锦

2022-06-28 11:54

天康生物:重组事项落地一体化产业链将基本形成

2014年8月25日,公司发布《发行股份吸收合并新疆天康控股(集团)有限公司暨关联交易预案》,拟以发行股份方式向交易对手方购买天康控股100%股权,以实现控股股东的整体上市。根据最新的重组报告书,本次交易标的资产的交易价格约为18.40亿元,按照本次发行价格9.57元/股计算,发行股份数量预计约为19222.63万股,扣除注销天康控股持有的14651.79万股,本次交易实际新增股份数量约为4570.83万股。

交易对手方:新疆生产建设兵团国有资产经营公司(65.43%股权)、新疆天邦投资有限公司(16.13%股权)、中新建招商股权投资有限公司(18.44%股权).

注入集团公司生猪养殖及屠宰业务,全产业链架构基本形成 .

天康控股旗下资产主要涉及生猪养殖、屠宰及农牧担保。

目前,天康控股旗下资产除天康生物外,主要包含7家控股子公司和1家参股公司,业务主要涉及种猪繁育、生猪养殖、生猪屠宰加工、农牧担保等。其他如天康家禽已于2013年进入清算程序,此次收购估值为0元,禾泽农业主要业务是利用猪粪等农业废弃物生产有机肥料,公司已于2013年7月停止生产,目前,禾泽农业已规划通过对关键设备进行工艺改造、丰富产品类型、加大市场拓展力度等方式提升业务规模,进而实现盈利。

养殖业务:天康畜牧科技由天康控股持股55.56%,天康生物持股44.44%。公司主要从事种猪、仔猪和商品猪的繁育、养殖和销售业务,下属玛纳斯天康畜牧、昌吉天康畜牧、天康原种猪等三家全资子公司,为新疆地区最大的生猪养殖企业之一。公司投资2亿元建设了从美国引种纯繁的2万套规模原种猪基地,并于2008年11月从美国引进新美系长白、大约克和杜洛克原种猪,通过选育扩繁,种猪群已达到12000头,为新疆及周边地区提供优质的种猪资源。公司目前在疆内拥有5个种猪繁育基地,5个育肥猪生产基地,在公司自建大型养殖繁育基地的基础上,按照“龙头企业 养殖小区(基地) 农户”的产业化经营模式,公司与10个大型养殖基地及乌鲁木齐周边地区农户签订养殖订单。公司目前共有50万头生猪产能,2014年出栏量近30万头,未来目标是达到100万头产能,占新疆地区年出栏量的20%。此外,公司现在养殖的商品猪全部销售给天康食品进行屠宰。

屠宰业务:天康食品成立于2003年7月,是集现代化肉食加工、冷链物流配送、品牌连锁经营、国内外市场开拓为一体的大型现代化食品企业。天康食品生产加工基地具备年屠宰生猪100万头,年加工放心安全肉食品3万吨的生产能力,目前,每年屠宰量30-40万头,贡献净利润2000万左右。公司在乌鲁木齐市及周边地区建立“天康美厨”近60家专营店和商超专柜,形成遍布乌昌及周边地区的销售网络,“天康放心肉”占有零售市场30%的份额。此外,公司建设了占地面积2000平方米的肉类专业批发中心,年交易量20万头以上,占到市场份额的35%。

担保业务:天康融资担保和富桥担保主要为畜牧养殖产业链上的相关主体提供配套融资担保服务,截止2014年5月31日,合计共有在保项目368个,在保金额约2.73亿元。

养殖核心业务和现有配套业务结合,全产业链架构基本形成。

天康生物现有业务包括畜禽用生物药品(动物疫苗)、饲料和饲用植物蛋白的生产和销售,截止2013年,公司饲料和疫苗收入占比分别约为71%和15%,毛利润占比则分别为38%和55%,为两大主营业务。

本次重组完成后,公司产业链将得到进一步延伸,形成“饲料--畜禽用生物疫苗--种猪繁育--生猪养殖--屠宰加工--肉制品销售”的一体化经营格局,在减少关联交易的同时(2013年公司第一大客户为天康畜牧科技公司,销售额占比为5.2%),有力降低生猪市场价格的周期性波动带来的经营风险,提升公司持续盈利能力。

疫苗业务盈利贡献最大,市场苗将保持高速增长 .

公司是农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业,产品包括口蹄疫疫苗、猪瘟疫苗、猪蓝耳病疫苗、小反刍兽疫疫苗等。公司在新疆地区建有两个疫苗生产基地,共计13条生产线,年产能达60亿毫升(头份).

此外,公司于2010年增资控股了吉林曙光生物,并于2013年6月更名为吉林冠界生物,该子公司主要从事新型重组禽流感灭活疫苗(细胞悬浮培养工艺)的研发生产,预计今年3月能获得新兽药证书,下半年有望推出该产品,届时,公司将成为全国第二家拿到悬浮培养禽流感疫苗证书的企业,也是第一家可以进行大批量生产的企业。2014年4月,公司开建禽流感二车间项目,投产后预计可年产禽流感疫苗24亿支。

目前公司疫苗产品以招标为主,招标苗占比达85%以上,2014年,疫苗业务收入预计达7亿元,其中口蹄疫招标苗约4.5亿元,此外2014年由于小反刍兽疫开始进行全国范围的免疫,公司该品种收入预计接近1亿元。市场苗方面,主要品种是口蹄疫和猪蓝耳,2014年增长约50%,2015年由于悬浮培养工艺禽流感疫苗和猪瘟E2苗即将推出,公司的市场苗有望继续实现高速增长。

饲料业务以西北区为核心,将围绕养殖实现稳定增长 .

公司饲料业务主要分为西北区(新疆)、中原区(河南)以及东北区(吉林等),其中以西北区为核心,且是新疆地区规模最大的饲料生产企业。公司饲料产品涉及配合料、浓缩料、预混料,品种上鸡、猪、反刍、水产等各类饲料齐全,年产能达200万吨,年产量在90万吨左右。

待公司注入集团公司养殖业务后,饲料板块将作为配套为养殖板块服务,预计不会再单独扩充产能,但随着养殖业务规模的持续做大,饲料板块将随之保持增长。

蛋白油脂业务持续不景气,拖累公司业绩 .

天康蛋白油脂事业部由新疆奎屯天康植物蛋白有限公司和新疆阿克苏天康植物蛋白有限公司组成,以生产饲料蛋白和食用油为主,年加工产能达50万吨左右,出油7.345万吨,饲料蛋白24万吨,相关副产品3.6万吨,拥有油罐区6万立方米。近年来,由于蛋白油脂行业持续不景气,公司采用以销定购、以销定产、购销同步的经营方式来降低经营风险,但由于受大豆、棉籽等原材料价格波动影响,公司该业务板块盈利较不稳定且2014年再次亏损。

盈利预测和投资建议 .

重组完成后,我们预计屠宰业务将会为公司贡献2000万左右稳定利润,养殖业务随着2015年景气回升,预计也将带来4000-5000万业绩。此外,我们认为公司原有业务未来最大的增量将是动物疫苗,预计2015年市场苗仍将实现50%以上增长〖虑重组增发带来的利润摊薄,我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.63元、0.89元,目标价18.90元,对应2015年30倍PE估值。

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